szhbsd 金融的核心是效用和风险在不同时空中的转换，金融机构、市场、产品、服务都服务于此。凡是过往，皆为序章，加密市场都一一再现。传统金融角色全部出现在加密的舞台上加密市场通过不同的智能合约提供了价格发现、结算、借贷、交易、资管、理财、保险、衍生品等产品和服务。借贷有 AAVE、MakerDao，Compound 等；交易所有币安、Coinbase、Uniswap 等；衍生品交易有 Synthetix 及类似产品；资产管理平台有 WBTC、dForce、DeFi Saver 及 Zapper 等；收益聚合器有 yearn.finance、DFI.money 等；智能投顾服务有 Rari Capital 、DAOventures 等；杠杆交易平台 dydx 等；保险有 Nexus 和 Opyn 等；去中心化基金 Cook Protocol 等。各类金融工具在区块链世界一一出现。
金融相关服务也在加密世界中得到映射。信用和风险评级是金融资产定价的一个重要环节，Saffron Finance 和 BarnBridge 作为 DeFi 领域的风险分级协议，慢雾、Certik 等智能合约审计机构，用对代码的审计取代了传统金融对标的财务状况的审计，为 DeFi 的大规模应用铺路。加密、传统金融的经营原则并无不同，但创新性不可同日而语安全性、流动性和盈利性是传统金融业经营的三条原则，DeFi 和 NFT 项目创新迭代基本也是围绕这三个方向展开。
流动性挖矿推动 DeFi 的急剧扩张，流动性挖矿一面吸引流动性进入项目，另一面本身发放的原生代币又为市场铸造了新的流动性，极大丰富了加密资产市场，同时提高了项目的盈利能力。DeFi 的智能合约通过不同的组合方式，形成金融乐高，以倍数级甚至指数级进行金融产品创新，吸引大量流动性。衡量 DeFi 项目使用规模最重要的指标总锁仓量（GVL），是所有锁定在该项目智能合约中的 ETH 及各类 ERC-20 代币的总价值之和。2020 年初，所有链 GVL 仅为 4 亿美元，2020 年底为 173 亿美元，2021 年 4 月 27 日则突破了 1000 亿美元。
而在今天，我们重点来说属于VDEX的收益聚合器。
什么是聚合器，它为什么能捕获价值？让我们看看数字化后的住宿行业发生了什么。在传统的酒店行业，住宿房间和信任是集成在一起的，用户通过预定服务与这个集成体发生关系；但数字化后，在Airbnb中，住宿房间和信任被分割开来，信任与预定服务集成在Airbnb中，用户通过Airbnb与住宿房间发生关系。这种改变导致价值链发生了变化。在Hotel模型中，集成了信任的酒店（供应方）是差异化的和稀缺的，它们在价值链中占据主动权，利润会流向它们；但在Airbnb模型中，住宿房间（供应方）被模块化了，模块化带来大量的商品化供应，此时在价值链中占据主动权的是集成了信任的、作为商品与用户间中介的聚合器，利润会流向它。出租车行业发生的是同样的事情。在Uber模型中，出租车被模块化了，信任以及调度、支付等服务集成在Uber中，价值链发生了变化，利润流向了集成者。
那么，问题来了，以不同网络为载体的聚合器有何不同？
1.信任，信任的集成地不同。在互联网上，信任集成在聚合器，这是聚合器能捕获价值的一大重要原因；但在区块链上，信任集成在公链，这一部分的价值是由公链捕获。以价值链的视角来看，互联网与区块链的价值链是截然不同的。
2.数据，数据的非独占。在互联网上，聚合器独家占有包括用户数据、供应商数据、运营数据等在内的各类数据，这是它形成垄断、进而攫取利润的重要原因；但在区块链上，数据是开放的，聚合器较难通过数据的围墙花园垄断得利。
3.模块化，主动的模块化。传统产业的数字化和模块化一般由聚合器主导完成，先有聚合器，再有模块化的供应。在这种模式中，模块的接口是由聚合器端给出的，再由供应商把匹配聚合器的商品接入；随之而来的是，越多的供应商接入会吸引越多的用户，越多的用户又会吸引越多的供应商……该过程导致聚合器一旦形成规模，其他同类的聚合器很难打破其垄断，因为两者的产品效用会相差太多。
但DeFi本就是数字化和模块化的，它是先有模块化的供应，再有对聚合器的需求。在这种模式中，VDEX的模块的接口是标准化的，除了供应商主动接入聚合器，VDEX聚合器也可以主动把供应商接入自己。这意味着VDEX聚合器只要积极地接入供应，它与已占据优势地位的聚合器在产品效用上的差距并不会是难以逾越的。
在过去的一年中，涌现出了大量的收益聚合器协议，尽管它们背后的总体框架相似，但它们都有自己的风格。Idle Finance于2019年推出了第一个版本的产品，该产品将资金存入PLF，在给定时间提供最佳利率。受Compound流动性挖矿项目的启发，Yearn Finance在2020年7月扩展了这一模式，在他们的Earn产品发布的同时发明了更复杂的策略，称为Vault。随着更多形式的流动性挖矿项目的出现，Harvest Finance和Pickle Finance在去年夏天晚些时候专门使用LP代币进行Yield Farming。
VDEX始终认为：收益率聚合器过去是、现在仍然是用DeFi收集收益率的一种有吸引力的方式。但这种收益能持续多久呢？如我们所见，收益主要有三种来源。但我们可以认为来自本地代币分配收益的事件相对较短。一旦代币分配计划完成，这种收益就会消耗殆尽。尽管新协议可以随着新开始的代币分配计划而蓬勃发展，但这种收益的来源似乎不太可能是可持续的。在这方面，借贷需求可能更可持续，但它高度依赖于市场情绪，尤其是对于那些非稳定币来说。收入共享型代币的收益似乎是最持久的，尤其是如果DeFi能够保持最近的增长率。
加密资产这一艘航船才刚刚起步。
从全球来看，加密资产在互联网用户中的渗透率为 1.9%，在全球人口的渗透率为 1.2%，依照“创新扩散曲线”，在全球范围内，加密市场仍处于极早期的创新者阶段。前路一片光明。
航程的动力既有自我进化的强烈愿望，也来自共识的积累。加密市场市场存在的的问题总是能在快速的迭代创新中解决，再出现问题，再解决。以太坊 gas 费过高？Layer2 的多种协议，其他公链替代方案快速出现。超额抵押影响流动性？对标信用贷款多个项目也开始了试水。公链扩展性不足？多种共识算法在不断提高网络的 TPS。等等创新不一而足，全网都有自我进化的强烈愿望。随着00 后数字原住民一代对数字资产的认同度极高，伴随着他们的成长及对加密资产的需求增长，VDEX相信，加密市场的未来一片星辰大海。
