szhbsd 小鸟矿池研究发现，随着比特币持有量逐渐下降，比特币溢价在三个多月的时间里保持负值，而比特币价格挣扎在37000美元的关口附近。
在5月26日短暂突破4万美元大关后，比特币正面临再次突破这一大关的困难。该加密货币目前的交易价格在36000美元左右，比4月14日的历史高点64889美元下跌了44%。其中，影响整个加密货币市场的宏观经济条件的一个关键区别是制度需求。
固定需求的关键投资工具之一是Grayscale比特币信托(GBTC)，这是Grayscale Investments的比特币信托，是数字货币的机构中最重要的投资管理机构之一。该信托基金允许投资者通过受监管的传统投资工具了解比特币的价格，而不必直接购买、存储和保管他们的代币。
GBTC在OTCQX公开交易，OTCQX是一个允许股票交易的场外交易市场。GBTC目前在30美元的区间内交易，较2月19日58.22美元的历史高点下跌了46%。
每一股代表0.00094716比特币，该股跟踪比特币的市场价格，不包括适用的费用和费用。它的最低持有期限为6个月，最低投资要求为5万美元，这意味着它不太适合散户投资者。
超过三个月的灰度 BTC 溢价为负
由于支持Grayscale的机构需求的影响，以及它是一种获得比特币敞口的监管方式，其产品的交易价格通常高于资产净值(NAV)，或所持比特币的当前价值。GBTC溢价是指信托所持资产价值与所持资产市场价格之间的差额。
在今年2月23日之前，这一差异一直是一个正的数字，表明溢价在四年前的2017年6月6日达到了122.27%的历史高点。自今年2月底以来，溢价已转为折价，5月16日跌至历史低点-17.89%。
由于这种差异是由市场供求因素驱动,GBTC溢价上升显示更高的比特币流入到信任,而降低溢价转变成一个折价表明GBTC流入下降必然要折价交易现货价格的比特币。
Cointelegraph与1inch Network首席业务发展官Nikita Ovchinnik讨论了GBTC溢价趋势变化的影响。1inch Network是一个去中心化加密货币交易所。Ovchinnik表示，\”看来GBTC溢价是一个非常好的中期市场人气指标。\”4月底，该溢价转为负值，虽然数字资产在本地经历了繁荣，但由于缺乏机构兴趣，预计5月份的市值将会缩水。”
这一趋势与Grayscale信托持有的比特币数量一致，因为自1月13日以来，比特币一直在逐渐增加，并在3月2日达到655,702.89的历史高点。此后，中国的比特币储备首次逐步下降，截至6月4日达到目前的652,410.55。该信托基金目前的资产管理规模为242.7亿美元。
这种溢价让投资者可以通过套利机会来利用这种机会。一种方法是投资者借入比特币，将其用作GBTC股票的交易所。一旦6个月的禁售期结束，投资者可以在二级市场以当前的溢价出售这些股票。
用他们在这次交易中收到的资金，他们购买并归还借来的比特币代币给贷款人。在这个过程中，投资者将由于溢价而产生的价格差异装入口袋，从而成功地执行了他们的套利。Ovchinnik进一步指出:
“GBTC是机构资金最方便、最安全的进入点之一。在2021年初，他们的需求似乎是推动因素之一，但需求放缓，我们不再听到新的实体声称他们已决定多样化，并试图持有区块链资产。”
在传统的金融市场中，GBTC的溢价/折价可以与封闭式共同基金的定价相比较。理想情况下，由于信托的比特币数额是公开披露的，信托的价值应该正好达到这个价值。由于上述溢价/折扣因素，价值是不一样的。
卡耐基梅隆大学泰珀商学院(Carnegie Mellon University \’ s Tepper School of Business)金融学副教授布莱恩?劳特利奇(Bryan Routledge)对Cointelegraph表示，“溢价反映了比特币作为一种‘受监管的’替代品的地位”，因此，“投资者将为通过信托渠道获得比特币支付溢价。”劳特利奇还补充说，GBTC溢价不应被视为一种额外成本:
“如果你买卖股票，溢价相同，那么影响很小。最近，有了更简单、更舒适的方式来获取比特币，因此灰度的溢价已经下降。它目前相对于比特币资产净值存在折价。”
尽管 GBTC 交易是相对于资产净值的折扣，但最近的趋势出现了一些积极的迹象。GBTC折扣?5 月 21 日至 5 月 24 日期间从 -21.23%大幅反弹至 -3.86%，然后在 6 月 3 日降至 -12% 左右。这表明机构兴趣随着比特币价格的下降而上升。
GBTC溢价/折价走势的方向可以作为该资产的市场人气指标，尤其是机构投资者的人气。
比特币 ETF 是 GBTC 的有力竞争对手
除了 GBTC，机构和散户投资者通过受监管渠道获得比特币价格波动风险的另一条途径是比特币交易所交易基金。
2 月 18 日，Purpose Investments 推出了北美首个比特币 ETF，管理资产 (AUM) 在一周内升至超过 5 亿美元，随后在同月超过 10 亿美元。截至 6 月 4 日，ETF 的资产管理规模目前为 7.146 亿美元或 19,407.63 比特币，并使用股票代码 BTCC。
除了目的公司的 BTC ETF 外，Evolve ETF 还于 2 月 19 日推出了自己的比特币 ETF，股票代码为 EBIT。尽管它失去了目的的 ETF 获得的先发优势，但它目前管理的资产为 7852 万美元，仅占 BTCC 当前 AUM 的 12% 以上。总体而言，多伦多证券交易所上市了几只著名的 ETF。
值得注意的是，这些 ETF 的推出时间恰逢 GBTC 溢价下降，最终变成了折价。 Routledge 提到了为什么会出现这种情况，“ETF 是一种更便宜的（交易成本、费用）方式来暴露比特币。因此，灰度的溢价已经下降——反映了良好的老式竞争。”
GBTC 信托的管理费为 2%，而目的 BTC ETF 的管理费为 1%，而 Evolve ETF 的费用更低，为 0.75%。由于现有加拿大 ETF 的成功，ETF 市场的吸引力是如此之大，以至于 Grayscale 也已确认将其产品转为 ETF。
但在此之前，他们需要获得美国证券交易委员会难以捉摸的批准，包括富达和 SkyBridge 在内的几家公司已经申请了批准。对于 Ovchinnik 来说，这些新产品的存在“从长远来看非常重要，即使我们可能不会立即看到变化。”
如果美国证券交易委员会(SEC)批准其收到的几项加密ETF申请中的任何一项，那么比特币ETF市场份额的竞争将会升温。在那之前，GBTC仍是机构投资者最感兴趣的指标之一，ETF紧随其后，争夺同样的市场参与者。
此外，由于 GBTC 在今年 9 月之前仍对新投资关闭，预计当前的 GBTC 折扣不会发生剧烈变化，但 5 月 21 日至 5 月 24 日期间出现的一系列积极趋势可能会为缺乏需求的机构带来好消息。
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原作者 ?| ANIRUDH TIWARI
编译 ?| 小鸟矿池
参考原文来自cointelegraph，为方便理解，文中有做适量删增。
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