szhbsd 本文原载于《华尔街日报》刊登的《巴伦》杂志特别报道“财富指南：拥抱比特币”（Guide to Wealth：Diving into Bitcoin），由币世界研究院独家编译，分为三篇刊出，此为第一篇。
拥抱比特币大浪潮 你需要知道的二三事
原标题What to Know Before Trying To Catch the Bitcoin Wave
作者：Daren Fonda
译者：Winy
加密货币已经达到了投资者无法忽视的转折点。但是，目前仍然存在着诸多问题，包括币价上涨是否反映了这是一个泡沫？
大多数人都喜欢美元。美元已持续了几个世纪，并且在两次世界大战、大萧条和通货膨胀的围困中幸存下来。作为事实上的全球货币，它运作得很好。我们真的需要一种纯粹的数字替代方案吗？没有美联储的支持，只存在于计算机网络上，要消耗大量电力，同时还没有内在价值。
当然，这就是在说比特币，而现实是比特币目前大受欢迎。
比特币的市值突破1万亿美元，并且这一数值在过去的一年中就飙升了1000％，这表明它可能到达了一个经济转折点。摩根士·丹利（Morgan Stanley）等券商表示，投资者应将其添加到投资组合中。特斯拉（TSLA）和Mass?Mutual都购买了大量比特币。用户只需在手机上点击几下，即可将其存入PayPal（PYPL）上的数字钱包中，然后还可以将其转换为现金进行购买。如果想交易，那么可以在Square（SQ）和Robinhood上操作。Visa和Coinbase Global还发行了比特币借记卡。
但是，如果你想知道什么是比特币，以及是否应该购买比特币，那么你不是唯一一个有此想法的人。我们无法直观地理解比特币和其他加密货币，因为它们是从数字存储仓库中“开采”出来的，并通过称为“区块链”的去中心化计算机网络来流通。散户和机构投资者抢购本就稀少的比特币，可能会推动比特币价格上涨。支持者表示，在人们担心通货膨胀和货币贬值的情况下，比特币的价值将会超过美元、日元和欧元等法定货币。他们认为，比特币最终将与全球经济中的纸币和谐共生。
尽管比特币“精灵”可能已经逃出了魔法瓶，但还远未达到无处不在的程度。因为目前还存在诸多障碍，包括技术难题、价格不稳定、税收政策，以及不希望数字代币改变其货币政策和金融法规的政府。此外，还充斥着大量非法使用比特币的现象，包括洗钱和逃税。而政府已经进行了打击。例如，中国已经成为区块链技术和挖矿业的领导者，但比特币本身却构成了威胁：北京禁止银行和金融公司交易比特币，并关停了国内加密货币交易所。现在，北京正在推出央行数字人民币，有意削弱比特币的吸引力。
比特币的另一个障碍就是：如何在挖矿的同时，不产生环境负担？美国银行证券预计，全球比特币网络现在每年排放6,000万吨二氧化碳，大致相当于希腊全年的排放量。一些分析师认为，大多数比特币都是用清洁能源开采的，例如风能和太阳能。但是，有关比特币能耗的研究报告却是基于一些饱受争论的假设。随着比特币价格和交易量的上涨，环境损害也随之加重。美国银行预测，每10亿美元流入比特币带来的影响，相当于120万辆汽车的排放量。
也许最令人头疼的问题还是这个：比特币是不是一个万亿级的泡沫？比特币的市值已经超过了万事达卡（Mastercard）、家得宝（Home Depot）和埃克森美孚（Exxon Mobil）的总和。摩根士·丹利（Morgan Stanley）表示，总体而言，加密货币相当于整个高收益债券市场。然而，比特币更像是交易量稀少的股票，而非流动性强的大盘股。大部分已开采的比特币是由长期持有者或“拼命拿住”的人所持有，实际上并未流通。并且，大量购买比特币还可能会使其价格膨胀。根据美国银行的说法，95％的比特币是由2.4％的帐户持有。据Chainalysis的数据，20％的供应可能存储于已丢失的数字钱包中。
“这个市场的泡沫有多大？我认为泡沫很大，”世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）说。“在低迷的市场中，可能不需要任何事件，即可吞回大部分甚至全部的价格收益。它与国债市场不同，比特币的价格波动非常大。”
其他经济学家则认为，尽管比特币是一种创新技术，且有引人注目的用途，但它缺乏内在价值来支撑价格。欧洲复兴开发银行前首席经济学家威廉·布伊特（Willem Buiter）说：“比特币只是一个词，不能吃，不能摸，也不能用作生产。”甚至与其最为接近的黄金，也可用于珠宝和制造业。他说，担心通货膨胀和纸币贬值是合情合理的，投资者可能想要对冲。“我认为比特币不是黄金，它纯粹是投机泡沫。”
什么是比特币？故事始于中本聪（Satoshi Nakamoto），这是一个神秘的人物或团体。他开发了一种数字货币，任何人都可以通过去中心化计算机网络进行收发。交易由独立运行的计算机进行验证和记录，也就是“矿工”。这些计算机竞相解决加密难题（因此称为“加密货币”），我们称之为“工作量证明”。
矿工解决难题后，要首先在网络上共享结果。其他矿工则验证解决方案是否正确。一旦达成共识，交易就会以数字“区块”的形式打包在一起，并添加到电子记录或分类账中，这就是“区块链”，任何人都无法控制，也都无法看到。
作为运行网络的回报，矿工获得了新铸造的比特币和一部分交易费。价格越高，依赖电费和计算能力的挖矿就越有利可图。
要使用比特币进行交易，就需要通过交易所或应用程序开设帐户，并将其存储在数字钱包中。通过PayPal和Square等公司开发的应用购买比特币，已经变得非常简单。
该系统于2009年推出，其独特之处在于一些核心功能。一种是去中心化，即没有人或机构控制区块链。只有所有独立运行的计算机节点证明其有效性之后，才会记录交易，这增强了帐本的安全性。实际上，要改变区块链需要大量的挖矿算力，而这是不太可能的，但也并非完全不可能。作为点对点网络，该系统提供了伪匿名性，尽管交易和帐户都是可追踪的。
比特币的稀缺性也是一个关键点。根据该系统的设计，比特币的全球供应量为2100万枚。目前通过挖矿已经开采了约1860万比特币。但是，新发行比特币的数量为每四年减半。现在，新币的铸造速度为每10分钟6.25枚，这表明挖矿将于2140年结束。
尽管比特币已经出现了十多年，但它现在才刚刚走入主流世界。随着华尔街和金融技术公司推出新的投资方式，受到投资者的关注，而比特币期货和相关股票的交易势头也越来越大。银行、经纪人、交易所和咨询公司建立基础设施，将比特币转化为股票或债券之类的资产，并预计它将被纳入到401（k）和其他退休账户。继加拿大批准比特币ETF之后，富达投资（Fidelity Investments）、范埃克（VanEck）和其他基金发起人，正试图说服监管机构批准比特币ETF。
Coinbase一直是今年最受关注的IPO公司之一。在4月14日交易首日，其市值达到860亿美元，估值超过了纳斯达克、Cboe Global Markets和纽约证券交易所的母公司洲际交易所。
比特币也获得了一些有影响力的投资者的合法性支持。马斯克（Elon Musk）为特斯拉购买了15亿美元的比特币。美国家喻户晓的基金经理保罗.都铎.琼斯（Paul Tudor Jones）和史丹利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）也投资了比特币。橡树资本的联合主席霍华德·马克斯（Howard Marks）最近写道，他对比特币的怀疑“没有得到证实”，并补充说他的儿子“非常庆幸我们的家庭拥有一笔有意义的资金”。橡树资本的代表对此不予置评。
当然，我们都不清楚比特币是否会崩溃，这也许可以解释为什么大家不愿公开讨论。确实，诸多因素都可能会使比特币风起云涌。
首要因素是竞争。比特币只是数千种加密货币之一，其中许多是从比特币区块链“分叉”而来的。以太坊网络上的以太币具有一定优势。以太币可以使用“智能合约”对其进行编程。
中央银行目前也开始关注建立在区块链技术上的数字货币。中国创建数字人民币的举动，使其成为央行数字货币的先行者。CBDC与纸币挂钩，会随标准汇率波动；它们不会替代比特币，也不会替代独立于中央机构运行的其他加密货币。但是作为一种交换媒介，它们可以与加密货币竞争。例如，以更低成本进行国际汇款。
根据美国银行的数据，比特币网络本身相当缓慢，每小时仅处理14,000笔交易，而Visa的网络则可每小时处理2.36亿笔。人们正在努力提高比特币处理速度，其中包括开发“闪电”协议，但仍远远落后于自动化交易所（ACH）。
人们用美元、日元和欧元进行交易，这些货币价格稳定、广为接受，且深植于金融结构中。 比特币的波动性使其不适用于大规模的购买或合同交易。而且，交易费不断上升，还造成了经济摩擦。卖掉比特币来购买其他东西，可能也需要纳税。因为美国国税局将比特币归类为了财产，而非货币。
哈佛大学经济学家肯尼思·罗格夫（Kenneth Rogoff）说，比特币的准合法性最终可能会使其消失。他说，纵观整个历史，政府一直在粉碎针对货币和货币政策的挑战。比特币之所以会构成威胁，是因为它还可以用于犯罪活动，并且难以监管。罗格夫说：“我认为金融创新非常有前途。但是面对无法监测交易的情况，政府不会永远袖手旁观。”
Bitwise财务顾问预测五年内比特币的价格趋势
另一个未被广泛讨论的障碍可能是：比特币会对环境造成什么样的损害？剑桥比特币电力消耗指数显示，比特币的年度能耗已激增至135太瓦时，在过去一年中翻了一番。这比瑞典、乌克兰等国家一年消耗的电力还多。
部分或大部分电力可能是由可再生资源（例如风能、太阳能、水力和地热活动）产生的。世界上大部分的挖矿活动是在中国（65％）及冰岛、加拿大和其他能源相对便宜的国家进行的。实际上，根据比特币资产管理公司CoinShares的数据，可再生能源占挖矿网络能源结构的73％。
在中国，矿工们季节性地迁移。在夏季，他们在水力价格便宜、资源丰富的地区开设矿场，然后随着发电量的减少再转移至内蒙古等地，而内蒙古的电力则主要来自煤炭。但是尚不清楚挖矿到底用了多少可再生能源。CoinShares研究负责人克里斯托弗·本迪克森（Christopher Bendiksen）说：“中国的挖矿业主要是采用清洁能源，但是很难拿到确切的数据。”
即使中国的挖矿业相对环保。但在其他挖矿集中的地区，包括哈萨克斯坦和伊朗，其环保程度却远低于此。随着币价上涨，电费也随之水涨船高。根据美国银行的数据，如果比特币价格从58,000美元升至100万美元，那么它将超过日本，成为世界第五大碳排放者。
比特币的支持者并不认为这些问题是破坏交易的因素。一方面，加密货币势头现在是自我延续的。价格越高，开发金融生态系统所需的资金就越多，进而可以处理更大的交易，并扩大对机构的吸引力。花旗集团（Citigroup）表示，比特币已成为加密世界的“北极星”。
托管服务、安全性和流动性尚未渗透至主流金融。但随着梅隆银行（BNY Mellon）和富达（Fidelity）等公司的介入，改善了它们的状况。在经历了几次大规模的黑客攻击和盗窃之后，比特币交易所变得更加安全。场外交易柜台可以处理大额订单，而机构使用的主要经纪人则提供最佳执行实践，并获得防盗保险。衍生品交易也在蓬勃发展，为敞口创造了更多的流动性。花旗（Citi）表示，该系统正“日益专业化”。
比特币可能永远不会成为法定货币。但假设财政政策可以对其进行监控，那么它就可以继续排除万难进入系统。银行监管机构不想扼杀创新的区块链技术，并在一月份表示，银行可以参与区块链网络，并使用“稳定币”（stablecoin）或数字代币，来保证加密货币与本位货币之间的平稳转移。稳定币以1：1的比例与本位货币挂钩。现在约有200亿美元的稳定币在流通。
即使比特币不能作为一种交易货币运行，它也可以成为一种替代资产。作为数字黄金，比特币可能已经在压制真正的黄金价格。估值比特币的方法与私营企业持有的黄金总量（约合2.5万亿美元）相关。根据摩根大通（J.P. Morgan）的数据，按照这种衡量标准，一个比特币应该价值146,000美元，几乎是目前价格的三倍。
支持者认为，比特币在对抗通胀方面可能比黄金更好。摩根·士丹利（Morgan Stanley）最近写道，加密货币中2.5％的头寸就能提高投资组合的回报。但是它的优势取决于与股票和债券等资产的相关性。摩根大通（J.P. Morgan）还表示，随着比特币成为主流，它与周期性资产的相关性似乎正在上升。
处于竞争关系的加密货币可以共存。投资者可以持有比特币作为投资或通胀对冲工具，同时使用其他更稳定的加密货币作为交易货币。以太币作为可编程货币，可能更适用于交易。但它作为价值储存的吸引力不大，部分原因是它的稀缺性尚不为人所知。比特币倡导者、数字资产注册投资顾问亚当·波科尼克（Adam Pokornicky）说：“没有人能告诉你有多少个以太币，因为以太坊网络一直在变化。”
甚至那些说比特币是泡沫的人，也认为比特币很可能会留存下来。世界银行的赖因哈特（Reinhart）指出，比特币的价格受到多种趋势的推动：寻求收益、政府刺激计划、人口结构变化和技术。有些是长期趋势。而且，尽管我们并不认为比特币可以代替美元，但在黎巴嫩、尼日利亚和委内瑞拉等地，此种观点却极具引力。因为在这些国家，货币不稳定，恶性通货膨胀率高，甚至积蓄有被没收的潜在可能。她说：“如果你生活在资本控制的国家，货币的未来就会有不确定性，这才是问题的核心。”
Rogoffagrees说，世界上总是会有很多地方可以使用比特币，尽管它目前的价值远远超出了那些最终用途。
担心通货膨胀或美元贬值？一些顾问仍然坚持认为，最好不要使用比特币。贝尔德（Baird）的高净值客户顾问麦克·克莱恩（Mike Klein）推荐商品、房地产和股票市场，因为这些资产将在通货膨胀的环境下获得增值。他说：“如果你想投资的资产与投机无关，那么就是它了。”
的确，尽管股票在于收益，债券追随利率，但比特币的价格支撑可能仅仅来自于一种信仰，即未来它会使美元更加坚挺。换句话说，除非您认为币价会上涨，否则便没有充分的理由购买比特币。
