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爱奇艺(NASDAQ：IQ)和虎牙(NYSE：HUYA)虽然都是中国最知名的视频平台，但同时也是两大巨头的子公司。爱奇艺属于百度(NASDAQ：BIDU)，在2018年首次公开募股分拆后，百度仍保留对爱奇艺的控制权。虎牙属于腾讯(SEHK:00700)，腾讯还拥有虎牙最大的竞争对手斗鱼(NASDAQ：DOYU)的股份，目前它正和虎牙合并。爱奇艺的股票比其IPO价格上涨了约25%。但在爱奇艺上市仅两个月后就上市的虎牙，其股价比其IPO价格高出近75%。让我们看看为什么虎牙的表现比爱奇艺好，以及这种趋势将来是否会继续下去。
爱奇艺和虎牙怎么赚钱？爱奇艺作为视频平台，免费用户可以观看有限的广告来看视频，而付费用户可以获得无广告视频和其他内容。上个季度，爱奇艺收入的 56% 来自付费订阅，25% 来自广告，其余来自其他业务，包括来自其他平台的内容版权收入。虎牙运营的是游戏直播平台。它通过其平台销售广告，但它产生大部分收入来自虚拟礼物，用户可以购买礼物送给他们喜欢的主播。上个季度，虎牙的 94% 收入来自直播业务，6% 来自线上广告。
哪家公司增长更快？在过去的一年里，虎牙的收入增长速度比爱奇艺快得多，但其增长却在减速：爱奇艺的订阅用户总数在上个季度下降了1%，达到1.048亿。爱奇艺将这种下降归咎于缺乏新内容，部分原因是疫情导致的，以及用户花更多的时间在短视频应用平台上，如字节跳动的抖音，以及今年的暑假较短。爱奇艺估计，放缓将是”暂时性的”，但来自腾讯视频和阿里巴巴这两大竞争对手的压力可能会继续抑制其付费会员的增长。虎牙的月度活跃用户在上个季度同比增长了18%，达到 了1.729 亿。其中，移动端活跃用户增长了 16%，达到 7,420 万，总付费用户增长了13%，达到 530 万。虎牙将这一增长归因于夏季电竞赛事的增加，以及虎牙与全球最大的游戏公司腾讯的合作。如果虎牙明年完成与斗鱼的合并，其月活用户数可能会翻一番，达到近3.7亿，付费用户超过1300万。
盈利能力和估值爱奇艺到目前为止还没有盈利，但其净亏损已连续两个季度收窄。虎牙利润丰厚，上季度净利润增长超过一倍。经调整后，虎牙的净利润增长了75%。而爱奇艺很难达到收支平衡，原因有两个。首先，授权内容或自制新的节目和电影需要花费很多钱。其次，来自腾讯视频、优酷土豆和其他视频平台的激烈竞争最终限制了其提高价格的能力。虎牙之所以能产生更高的利润，是因为它与斗鱼占了差不多整个市场，并且有腾讯的大型视频游戏业务支持。大部分收入来自利润更高的虚拟礼品，而不是低利润的数字广告。分析师预计，爱奇艺今年和明年的收入将增长10%，未来两年的亏损将缩小。华尔街预计虎牙今年的收入和收益将分别增长40%和74%。明年，分析师预计其收入和盈利将分别增长23%和36%。根据这些预测，虎牙的市盈率为19倍，而明年的市帐率只有2倍。而这些预测并未考虑到虎牙可能与斗鱼合并，而斗鱼的年收入很容易翻倍。但在全股合并后，其估值应大致保持不变，因为它将给予虎牙和斗鱼的现任股东各占新公司一半股权。
明显的赢家： 虎牙爱奇艺和虎牙之间看来已称不上比较。虎牙在用户、收入和利润方面创造了更强劲的增长，在与斗鱼合并后，它将主导中国蓬勃发展的电竞市场。其交易估值也低于爱奇艺。爱奇艺不会很快消失，但它面临利润增长和付费用户流失的压力。在这些指标再次开始朝着正确的方向发展之前，它仍将是比虎牙弱得多的流媒体平台。
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